美能能源凈利持續下滑 毛利率變化差異懸殊,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

美能能源凈利持續下滑 毛利率變化差異懸殊
2019-12-21

  銷售區域單一,歸母凈利潤還持續下滑,而且還有行業巨頭壓制,這樣的企業能否具有優秀的持續盈利能力,經營困境該如何破局?

  近期,陜西美能清潔能源集團股份有限公司(以下簡稱“美能能源”)提交了申報稿,擬中小板上市。 本次公開發行不超過 4690 萬股,占發行后公司總股本的比例不低于 25%,合計募資4.51億元。

  美能能源地處陜西,是一家民營燃氣企業,主要從事城鎮燃氣的輸配與運營業務,包括天然氣終端銷售和服務以及天然氣用戶設施設備安裝業務。

  2016-2018年,美能能源營業收入分別為2.73億元、3.22億元和3.83億元,歸母凈利潤分別為7263.08萬元、6812.72萬元和6018.42萬元。

  不難看出,美能能源目前已陷入增收不增利的經營困境,2018年歸母凈利潤較2016年減少了1244.81萬元,降幅達17.14%。此外,時代商學院還發現,與可比公司相比,美能能源主營業務毛利率降幅較大,資產負債率高于可比公司均值,流動比率和速動比率均低于1,核心競爭力明顯趨弱。

  12月20日,時代商學院就上述問題向美能能源致函調研,但截至發稿仍未收到回應。

  業績陷入困境

  資料顯示,美能能源的經營區域主要集中在陜西省的韓城市、神木市、鳳翔縣這三個地區,銷售區域較為集中單一。

  隨著“氣化陜西”戰略和“鐵腕治霾”行動推進,2018 年末陜西全省天然氣氣化人口約為1680 萬人,天然氣城鎮氣化率86%,其中:市級城市約為90%,縣區級城市約為62%。

  可以看出,作為能源大省,陜西的城鎮天然氣氣化率已經相對飽和,而美能能源銷售區域集中在韓城市、神木市、鳳翔縣這“兩市一縣”,新增銷售人口有限,其未來業績將面臨增長瓶頸。

  近幾年來天然氣采購價格持續上漲,造成公司原材料成本大幅增加,而下游居民用戶銷售價格由地方政府價格主管部門統一定價,而公司議價能力較弱,造成公司毛利率下降。

  招股書顯示,2016-2018年,美能能源營業收入分別為2.73億元、3.22億元和3.83億元,歸母凈利潤分別為7263.08萬元、6812.72萬元和6018.42萬元。近三年美能能源的歸母凈利潤已處于持續下降態勢,2018年歸母凈利潤較2016年下降17.14%。

  值得一提的是,2016—2019年上半年,美能能源主營業務毛利率分別為38.84%、33.19%、24.68%和 23.10%。

  可以看出,美能能源的主營業務毛利率呈持續下滑態勢。

  此外,美能能源面臨行業巨頭的壓制,其競爭對手陜天然氣銷售規模和資源優勢遠勝美能能源。2018年陜天然氣的營業收入是90億元,歸母凈利潤是4.04億元,其營業收入是美能能源的23倍,歸母凈利潤是美能能源的6.71倍,而且陜天然氣還是省屬國資,資源優勢得天獨厚。

  毛利率變化懸殊

  毛利率高低是企業獲利能力的表現,美能能源毛利率變化趨勢與行業相比究竟如何?

  按產品業務形態看,美能能源主要產品與服務為天然氣銷售業務和天然氣設施設備安裝業務。

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  招股書顯示,2016—2019年上半年,美能能源天然氣銷售業務毛利率分別為 34.37%、28.34%、21.06%及19.72%,逐期下降,且2019年上半年天然氣銷售業務毛利率幾乎僅為2016年的一半。

  需注意的是,2016-2018年,美能能源可比上市公司天然氣銷售業務毛利率行業均值分別為32.59%、29.41%和26.29%。盡管整個行業毛利率均受天然氣價格上漲而下降,但對比可看出,2016年美能能源天然氣銷售業務毛利率領先可比公司行業均值1.78個百分點,但2017年和2018年卻分別落后可比公司行業均值1.07個百分點和5.23個百分點,落后的差幅呈拉大態勢。

  此外,美能能源天然氣設施設備安裝業務也同樣從領先行業均值淪落為大幅跑輸行業均值狀態。

  2016—2018年,美能能源天然氣設施設備安裝業務毛利率分別為55.38%、49.95%和37.04%,同期可比公司天然氣設施設備安裝業務毛利率行業均值為50.05%、50.13%和51.09%。

  可以看出,與可比公司行業均值呈逐年上升態勢相反,美能能源天然氣設施設備安裝業務毛利率逐年下降,從領先行業均值5.33個百分點變成低于可比公司行業均值14.05個百分點。2018年毛利率僅為37.04%,較2016年的55.38%驟降了18.34個百分點,跌幅巨大。

  美能能源核心業務毛利率前后變化如此懸殊,是否凸顯公司經營能力和市場競爭力在走下坡道?

  對此,美能能源在招股說明書解釋,公司主營業務毛利率主要受天然氣銷售毛利率、安裝毛利率以及兩者收入比例的影響。隨著市場環境、氣源供應等方面的變化,影響到公司天然氣采購、銷售價格以及入戶安裝收入成本等因素的不確定性增大,從而導致公司主營業務毛利率存在波動及下滑的風險。

  此外,美能能源短期償債指標也差于可比同行均值。2018年美能能源除了資產負債率高于可比公司行業均值外,流動比率和速動比率均低于1,而且不及可比上市公司行業均值的一半。招股書顯示,2018年可比上市公司流動比率和速動比率行業均值分別為2.31和2.15,而同期美能能源流動比率和速動比率僅為0.96和0.90。

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