背靠格力電器、美的集團 華光新材資產周轉能力“說變就變”,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

背靠格力電器、美的集團 華光新材資產周轉能力“說變就變”
2019-12-21

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  12月17日,上交所官網顯示,杭州華光焊接新材料股份有限公司(以下簡稱“華光新材”)科創板上市申請獲上交所受理。招股書顯示,華光新材主營業務為釬焊材料的研發、生產和銷售,主要產品為銅基釬料和銀釬料。

  在空調、冰箱等制冷行業,華光新材的主要客戶包括格力電器美的集團、奧克斯、三花智控、丹佛斯集團、三菱壓縮機、松下萬寶等知名企業。受GDP、房地產等宏觀因素拉力不斷減弱,2019年,冰箱、空調市場負重前行。而華光新材所在行業的市場前景取決于下游行業的未來需求,2019年上半年,該公司的銷售增速變緩,資產周轉能力甚至出現大幅下滑。

  12月20日,就2019年經營業績預測以及存貨周轉率和應收轉款周轉率雙雙下滑等問題,時代商學院對華光新材發函詢問,但截至發稿前,華光新材并未對相關問題給予回復。

  下游市場需求不穩定,華光新材業績增速放緩

  釬焊材料制造業為技術密集型行業,需涉及材料、冶金、結構等多學科交叉領域。目前,該行業處于集中與零散共存狀態,存在不少同質化競爭的中小企業。面對產業競爭加劇和下游主要客戶產品需求等方面影響,華光新材在報告期內經營業績十分不穩定,甚至存在大幅下滑的風險。

  如圖表所示,2013—2018年報告期內,華光新材的營業收入和扣非凈利潤的表現猶如“過山車”一般起起伏伏。

  2013—2015年期間,華光新材的營業收入和扣非凈利潤逐年下滑。對此,華光新材解釋稱受宏觀經濟下行、原材料價格波動影響,公司經營業績持續下滑。該公司生產所需的主要原材料為白銀和銅,報告期內,原材料成本占營業成本比例在90%以上,而白銀和銅屬于大宗商品,價格波動頻繁。

  2016年和2017年,華光新材的經營業績有所好轉,營業收入增速在30%左右。對此,華光新材解釋,主要由于公司新增產能陸續投產,及時保證了下游市場需求。而對比發現,2018年,華光新材的營業收入增速再次降低,僅為7.66%。

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  據中國家用電器研究院和全國家用電器工業信息中心發布的數據顯示,2018年,國內家電市場銷售規模為8104億元,增速僅為1.9%;2019年上半年,國內家電市場零售額累計4125億元,同比下滑2.1%;而三季度,家電市場表現依舊不甚理想,國內市場銷售額1745億元,同比下滑4.2%

  今年以來,空調產品市場競爭激烈,銷售均價和規模雙雙下滑。6月份,格力電器、奧克斯多次隔空喊話,甚至對簿公堂,矛盾不斷激化,難掩當前市場面臨的高庫存現狀。

  而處于空調產品供應鏈的上游,從收入結構看,2016—2019年1-6月,華光新材來自空調及配件的收入占比最高,報告期內該比例分別為35.48%、41.87%、42.70%、35.92%。因而,該公司的經營業績與空調行業發展狀況具有較強的相關性。若國內經濟走勢繼續下行、原材料價格短期內大幅下跌、行業競爭加劇,華光新材的經營業績有可能再次出現下滑。

  庫存高企,資產周轉能力陡然下降

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  2019年,面對行業周期波動以及宏觀經濟環境的下行,華光新材沒有削減庫存、加快資金回籠速度,而是加大存貨儲備量與減緩資金回款,使得該公司的資產周轉能力陡然下滑。

  如圖表所示,2016—2019年1-6月,華光新材存貨余額分別為12407.27萬元、11650.36萬元、14295.51萬元、16923.15萬元,存貨周轉率分別為3.36、4.22、4.20、1.95。顯然,2019年上半年,華光新材的存貨周轉率已降至歷史最低水平。

  面對存貨余額的不斷加大,華光新材解釋稱主要是由產品特點、生產模式和銷售模式決定的,公司為了快速響應及時供貨,防止一些大客戶出現缺、斷貨現象,保證客戶的安全生產量,結合公司獲取的客戶生產銷售信息及其訂單需求,將一定的庫存商品發至客戶所在地,存放在客戶指定的倉庫,由客戶根據生產進度隨時取用,并與公司定期結算,使得期末庫存商品儲備及發出商品規模較大。

  而令人不解的是,由前面提及的家電市場銷售規模數據得知,2019年,國內空調市場整體呈現出銷售低迷和“產能過剩”的情況。在高庫存壓力面前,華光新材解釋稱為了防止客戶出現缺、斷貨現象而加大庫存量,這個解釋似乎并沒有太強的說服力。

  從歷年的存貨周轉率與營業收入數據看,2013—2015年,華光新材的存貨周轉率連續下滑,其營業收入也隨之不斷降低;2016年和2017年,華光新材的存貨周轉能力走強,其經營業績也有所起色,營業收入增速達到30%左右;而2018年和2019年上半年,華光新材的存貨周轉率再次大幅下滑,其2018年的營業收入增速已有所放緩。

  不難發現,華光新材的存貨周轉率與營業收入增速呈正相關,而2019年上半年存貨周轉率的大幅下滑,則表明其經營業績也將出現不利的發展局面。

  不僅如此,該公司主營產品的主要原材料為白銀和銅,均屬大宗商品,價格波動頻繁。而較大的存貨余額也會影響到該公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量,降低資金運作效率,從而對公司的經營狀況產生不利影響。

  除了大量的存貨余額會降低資金運作能力,華光新材的應收轉款管理能力同樣令人堪憂。雖然,華光新材的客戶大多為國內外知名企業或國有企業,客戶管理規范、信譽度相對較高,但大額應收賬款影響該公司資金回籠速度,給其帶來一定的資金壓力。

  如圖表所示,2016—2019年1-6月,該公司的應收賬款分別為9990.51萬元、10991.64萬元、14069.91萬元和17754.58萬元,同期的應收賬款周轉率分別為4.90、5.47、4.95、2.18。其中,應收轉款周轉率的變化情況幾乎與存貨周轉率同增同減,并在2019年上半年,達到歷史最低水平,這進一步說明華光新材的資產周轉能力正陡然降低。

  綜上所述,釬焊材料制造業屬于技術和資金密集型行業,面對國內經濟走勢下行、原材料價格波動、上游家電市場發展放緩的狀況,華光新材的經營業績有再次下滑的風險,而庫存高企,資產周轉能力陡然下降都對其增強自身的抵御能力不利。

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